中国人民银行近期更新的金融机构人民币信贷收支表显示 ，截至10月末
，住户部门 、企业部门活期存款合计约58.6万亿，占两部门存款比重的26.1% ，创出历史新低。硬币的另一面则是，定期存款占比达到73.9%
，创出历史新高 。

　　拉长时间看，2016年-2019年居民
、企业部门活期存款比重保持稳定甚至略有上升 ，但2019年以来居民、企业部门活期存款占比均呈现下降趋势
，尤其企业部门降幅更大
。与此同时，定期存款占比上升并且出现长期化的趋势。

　　究其原因 ，疫情对居民部门 、企业部门均造成冲击
，为应对收入增长、就业的不确定性，居民部门提前还贷的同时加大定期储蓄；企业部门投资收益率下降 ，削减投资
，将富余资金投向定期存款，进一步推升存款定期化趋势 。此外 ，2022年开始
，理财全面进入净值化时代，理财收益率波动加剧 ，使部分资产从理财转移至定期存款。

　　“受收入预期影响，居民储蓄意愿强烈
，企业投资活动乏力，资金流动放缓 ，因此定期存款增加
。 ”某国有大行资产负债部人士表示。

　　存款定期化导致商业银行净息差
、营业收入、净利润承压 。宏观上则影响着M1
。由于企业活期存款增长乏力
，M1增速每况愈下，显示经济景气度有所下降。不过随着一揽子增量政策的推出 ，10月M1增速已见底回升
，后续存款结构的变化仍需关注 。

　　居民存款定活比从“六四开
”到“七三开”

　　根据中国人民银行公布的金融机构人民币信贷收支表，境内存款可分为住户存款 、非金融企业存款
、机关团体存款、财政性存款 、非银行业金融机构存款 ，其中住户存款和企业存款又可进一步细分为活期存款
、定期存款
。

　　一般而言
，定期存款期限长，其利率也明显高于活期存款 ，住户部门更倾向于存定期存款。2004年以来
，住户部门定期存款占比一直高于活期存款，2004年-2019年一直稳定在63%左右 ，但2019年后出现明显的上升趋势 。

　　央行数据显示，截至10月末住户部门定期存款合计约108.9万亿元
，占住户部门存款比重的73.5%，相比2019年末上升了10个百分点 ，同期活期存款占比下降10个百分点至26.5%
。

　　央行《2024年一季度货币政策报告》指出
，由于居民消费有待恢复、总需求不足，存款主要留存在居民部门 ，没有进一步通过居民部门支出转化为企业存款。同时
，企业和居民的存款定期化趋势加剧 。定期和活期存款比重已由2017年的“六四开 ”升至目前的“七三开”
。

　　背后则是疫情冲击下，为应对收入增长 、就业的不确定性 ，居民部门提前还贷的同时加大定期储蓄。央行《城镇储户问卷调查报告》显示
，今年二季度居民收入信心指数为45.6%，相比2019年末下降7.5个百分点；就业预期指数为43.4% ，相比2019年末下降8.5个百分点 。与此同时
，今年二季度倾向于“更多储蓄
”的居民占61.5%，相比2019年末上升15.8个百分点。

　　央行《2024年一季度货币政策报告》还表示 ，表内存款和表外资管产品等各类资产的回报率会出现相对变化，影响居民风险偏好和投资行为
，居民会相应调整资产配置，这也是影响居民存款占比的重要因素
。

　　近年来影响较大的是理财净值化。2022年银行理财全面进入净值化时代 ，部分时段理财破净也推动了定期存款增长 。

　　如2022年四季度理财产品破净增加
，2023年
、2024年前10月住户部门定期存款增量占住户存款增量的比重已高达96%，这期间住户存款的增加主要体现在定期存款的增加
。随着近期“自建估值模型”的推出 ，理财产品净值波动率将有所下降
，其对存款结构的影响还需关注。

　　未来居民活期存款可能纳入M1口径 。央行表示，随着银行卡的出现和移动支付的发展 ，我国日常生活中现钞的使用越来越少
，个人活期存款不再受制于存折，而是成为流动性极强的支付工具 ，能够形成即时消费能力
，货币属性增强，可研究纳入M1统计
。

　　居民活期存款纳入M1可增加M1规模 ，但由于居民活期存款增长乏力，可能难以提振M1增速。央行数据显示
，截至10月末住户部门活期存款合计39.4万亿，相比去年同期增长4.3% ，增速仅比今年1月、9月高
，但比其他月份低 。

　　企业活期存款连续三年减少

　　与居民部门不同，企业部门因为货款结算 、发工资
、投资等需要 ，账户上总要保留一定的活期资金
。在2011年-2019年间企业部门活期存款占企业存款的比重在四成左右
，但2019年后出现趋势性下行。

　　央行数据显示，截至10月末 ，企业部门活期存款合计约19.2万亿
，占住户部门存款的25.3%，相比2019年末下降了15.4个百分点 。同期企业定期存款占比上升15.4个百分点至74.7%
。从增量看 ，近三年企业活期存款增量为负
，尤其今年前10月减少规模达到5.66万亿，但定期存款增量仍高达数万亿。

　　究其原因 ，企业部门盈利偏弱，进而削减投资
，将富余的资金投向定期存款 。央行《企业家问卷调查报告》显示，今年二季度企业经营景气指数为50.8% ，相比2019年末下降4.7个百分点。

　　“近年居民消费、购房不活跃
，影响了存款从居民部门向企业部门回流
。由于对可支配收入及现金流信心不足，在保留有限应急的活期存款的前提下 ，企业和居民会优先选择定期存款锁定即将下调的利率。 ”前述国有大行资产负债部人士表示 。

　　企业活期存款计入M1（M1=M0+单位活期存款）
，而M1反映货币活化程度，是观察企业流动性 、经济景气度的重要指标
。由于今年以来企业定期存款占比上升及活期存款下降 ，M1增速持续回落
，由1月的5.9%回落至9月的-7.4%，但10月M1增速实现年内首次回升。

　　受地方债置换、房地产成交上升影响 ，后期企业活期存款有望增长
，推动M1增速回升 。一方面随着房地产市场活跃，居民购房将居民储蓄转化为企业活期存款 ，另一方面地方政府债务置换过程中会暂时沉淀一部分活期资金
。